出品：新浪财经上市公司推敲院

　　作家：郝显

　　2月3日，东鹏饮料香港联交所主板认真挂牌上市，刊行价定为248港元，募资总数约101亿港元，成为国内首家“A+H”双上市的功能饮料企业。

　　然则围绕东鹏上市背后，仍有不少争议。最初，四肢一家握续高增长的饮料公司，东鹏饮料账面积蓄精深现款的同期，存在精深欠债，存在显然的“存贷双高”。

　　其次，东鹏饮料股权聚拢度一直相比高，多位控股鼓舞家眷成员超股比例越过5%，而通过这次上市，其握股比例降至5%以下，有分析觉得这次上市客不雅上为改日减握创造了便利。

　　被迫稀释股权 粗陋控股鼓舞家眷成员减握？

　　东鹏饮料这次港股上市，在股权结构层面形成的径直影响是多位控股鼓舞家眷成员握股比例降至5%以下。

　　东鹏饮料控股鼓舞及本色胁制东谈主为林木勤，适度2025年上半年径直握有49.74%的股份，林木勤之弟林木港径直握有5.22%的股份，林木勤之侄林戴钦径直握有5.22%的股份，瑞昌市鲲鹏创业投资结伙企业（有限结伙）握有5.06的股份（有限结伙东谈主中林木勤之子林煜鵬握有54.05%的有限结伙权力、林木勤握有9.01%的有限结伙权力）。值得一提的是，上述鼓舞互相之间并无一致行为安排。

　　在港股上市后，林木港握股比例降至4.84%，林戴钦握股比例降至4.84%，鲲鹏投资握股比例降至4.69%。

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　　凭据A股上市公司监管章程，握股比例越过5%的鼓舞，若策划减握公司股份，需提前15个往复日发布减握预浮现公告，且在3个月内通过聚拢竞价往复减握的股份数目，不得越过公司总股本的1%。这一章程极大规定了大鼓舞减握的活泼性，而握股比例低于5%的鼓舞，则无需恪守上述预浮现条款及减握比例规定，减握摆脱度显赫种植。因此有分析觉得，此举无异于为改日的鼓舞减握铺路。

　　事实上，2025年3月-5月鲲鹏投资就进行过一轮减握，整个减握1.3784%的股份，套现19.08亿元。另一方面，由于控股鼓舞家眷握股比例较高，近几年还是通过大比例分成杀青了部分“套现”。从2021年到2025年三季度末，东鹏饮料分成总数达到了66亿元，占到期内归母净利润的56%。

　　账面充裕不缺钱 存贷双高为哪般？

　　东鹏饮料赴港上市的另一大争议，在于其“存贷双高”。

　　东鹏饮料并不缺钱，开云从盈利端来看，2021年至2024年，公司营收从69.78亿元增长至158.39亿元，归母净利润从11.93亿元增长至33.3亿元。高增长的同期，账面积蓄了精深现款。适度2025年三季度末，东鹏饮料账面现款57.2亿元 ，此酬酢易性金融钞票达到34.77亿元，二者整个达到91.97亿元。

　　另一方面，东鹏饮料短期有息欠债达到了69.88亿元，还是越过了账面现款。而适度2025年三季末，钞票欠债率还是达到了63.24%。

　　事实上，这种“存贷双高”背后，反馈的是东鹏饮料“应收单子贴现+搭理投资”的套息模式。

　　快消品企业下流经销商繁多，平素筹画中会产生多量应收单子，公司为提前回笼资金，会将这些应收单子拿到银行贴现，支付一定的贴现利息后，提前获取现款。凭据公开信息，东鹏饮料短期借钱主要以银行折现应收单子垫款以及银行折现信用证垫款为主。

　　应收单子、信用证贴现借钱利息较低。获取低息贴现资金后，东鹏饮料将主要投向银行结构性进款等低风险搭理居品。这类结构性进款时时与国债、期权等低风险钞票挂钩，收益相对踏实。通过这种操作，东鹏形成了踏实的利息净收入。此前公司也浮现过，通过信用证及单子贴现的花样获取低本钱资金用于购买银行搭理居品及大额存单等较高收益的金额居品，同期购买银行搭理居品及大额存单所获取的收益远高于同期贴现利息支拨金额。

　　2024年，公司财务用度约为-1.91亿元，利息收入大幅极端利息用度开动孝顺利润；投资净收益9531.59万元，公允价值变动净收益3294.86万元。2025年前三季这三项区别金额为-7369.06万元、9065.73万元、2亿元。不错看出东鹏的投资正迎来收货期。

　　不外，这种“存贷双高”也激励市集质疑。最初，在经济增速放缓的布景下，搭理收益的握续性及安全性值得见谅。其次，大手笔搭理+高现款+高分成也让东鹏饮料的募资必要性大打扣头。

　　现在东鹏饮料仍处在膨大期，适度2025年三季末，固定钞票创出新高，在建工程达到17.82亿元，适度2025年上半年账面存在10个在建阵势。凭据招股书，本次召募资金主要用于提拔寰球化膨大以及在外洋进行供应链配置。

　　2024年东鹏饮料能量饮料收入占比仍高达84%，尽管多元化居品收入增长迅猛，但是需要技术培育。而从出海布局来看，2022年以来接踵在印度尼西亚、越南设立子公司，重心开辟东南亚市集。

　　公司在国内和外洋市集的精深投资改日能否达到预期呈报呢？

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